恆大風暴戳破舊泡沫　啟動這2個中國新經濟馬車

中國房地產龍頭中國恆大如今債台高築，負債金額高達3130億美元，比台灣政府負債總額還高。恆大面臨倒閉破產，中國房地產業人人自危，靠房地產拉動的中國經濟要泡沫了嗎？

恆大債務危機起點，是去年8月，中國祭出「三條紅線」政策，要求房企剔除預收款後的負債比不得大於70％，淨負債比不得大於100％，以及現金短債比率不得小於1。

身為中國房企龍頭的恆大，三條紅線統統踩到。

過去靠房市擴張高度成長

今年8月，信評機構標普將恆大債券信評打為「垃圾債」，9月初，又傳出恆大無力償還銀行利息；連旗下的投資理財公司，也無力兌付投資人的贖回要求，引發上百位投資人到恆大總部抗議，事情鬧上檯面。

中國房企規模最龐大的債務危機，怎麼收尾是未知數。彭博報導稱，中國政府要全力保住兩類人：一個是已經購買恆大預售屋的民眾，可以如期交屋，另一個是恆大的供應商，可如期收到貨款。

為保住這兩類人，恆大的命運可能是被政府接管，再進行債務重整，也就是恆大的債權人可能要承擔債務重組帶來的損失。

中國過去經濟高成長，靠的是房地產擴張。瑞士銀行9月16日出具的報告，指中國房企的總負債約4兆7千億美元，約占去年中國GDP總量，近3成。

但若美國明年開始進入升息，中國房地產瘋狂擴張的模式，將不可持續。

美國每次進入升息循環，美元由弱轉強，新興市場金融體系就會出現兩種狀況：一是資金外流，回歸美國市場；二是企業的美元債務負擔沉重。「美元開始升值後，中國房企還款能力會更脆弱，所以中國用『三條紅線』政策，提前拆除引信，」中信投信國際投資科主管葉松炫指出。

房地產是拉動中國經濟的馬車，在打壓下放緩腳步，但難道中國沒想過誰是「新馬車」？

集中火力推升高端製造業

從股市漲跌，可以看出端倪。根據彭博與基金分析公司TAROBO統計，截至9月23日的過去一年內，滬深300指數中，漲幅超過1倍的板塊，包含稀有金屬、基本及有色金屬、鋼鐵、新能源汽車與電力設備等。

簡單來說，新能源、高端製造這兩大領域，將是中國新經濟發展的主軸。

新能源包括電動車。台新投信中國政策趨勢基金經理人高依暄表示，今年全球新能源車銷售亮眼，上半年全球新能源車銷售成長160％，中國更超過200％。

除了電動車大廠比亞迪、中國鋰電池製造商寧德時代等，與新能源車有直接關聯的公司，還有電池需要用到的有色金屬進口商。

有色金屬運用最廣泛的是「鋰」和「鈷」，用於新能源車的電池。但全球9成的鋰、鈷產量來自於中國境外，中國公司透過進口澳洲的鋰礦，以及投資剛果生產鈷礦的礦場等，掌握有色金屬商機。

至於高端製造，中國聚焦被美國掐住脖子的科技領域，尤其半導體產業。

摩根士丹利華鑫基金研究管理部主管齊興方表示，美國在半導體產業處於絕對的技術主導地位，日本則擁有關鍵零組件和材料，而台灣掌握著最領先的工藝製程良率。相對地，中國得迎頭趕上。

中國政府正集中力量在半導體關鍵零組件的技術上突破。這些受政府關愛的公司，今年股價表現也相對亮眼。

富邦投信大中華成長基金經理人謝育霖表示，相較反映大盤的滬深300指數今年表現不佳，一些囊括中小型高端製造個股的ETF（指數股票型基金），今年有超過3成的漲幅，由此可以看出，資金正跟著中國政策進行布局。

他強調，美中若陷入長期抗戰，中國不希望被美國半導體產業牽制。中國政府打房、打互聯網、打教育產業，就是要把這些領域資金擠出來，移往高端製造業。

長遠來看，全球經濟不均衡復甦，迫使中國必須力推經濟轉型。中國為對抗美國，靠「內循環」減少對歐美的依賴，避免經濟失衡。但中國要拚內需，得先移除房價這座「大山」，消費力才能解放。不論恆大最後結局為何，但中國經濟轉型陣痛，恐怕只是剛開始。