面對歷史性通貨膨脹，全球主要國家的央行採取貨幣緊縮政策，造成了金融市場動盪。2023年的美元，與2022年同期相比呈現負值，這是1960年以來的第一次。利率升息、貨幣緊縮讓金融系統緊張，導致美國3家地方銀行破產和瑞信銀行危機發生。儘管政府及時介入讓局勢逐步平穩，但風險已轉移到歐洲和美國的房地產市場，金融市場的不安要素仍然存在。
4月4日由歐洲銀行業股組成的斯托克600銀行業指數（Stoxx 600 Index），比3月17日決定救助前高出4%；美國中型銀行的股價已顯示出觸底反彈的跡象。然而華爾街高層沒有放鬆警惕。摩根大通（J.P. Morgan）首席執行官傑米・戴蒙（James Dimon）的股東信表示，「當前的危機遠未結束，其影響將持續到未來幾年。」雖然他強調與2008年的雷曼危機不同，但估計銀行將變得更加保守，並逐漸影響到實體經濟。
金融危機仍然存在的根本原因，在於貨幣供應量的急劇收縮。貨幣供應量的指標之一M2（廣義貨幣供應量）受到密切關注。根據美國聯準會（Fed）的數據，M2在2022年12月轉為負值，一直持續到2月這是1960年以來第一次發生。
在歐洲，2月的M2也下降了0.4%，是2002年歐元開始流通以來，最大的單月降幅。歐洲中央銀行（ECB）正積極提高利率，以期對通膨產生作用。
在2020年疫情擴散期間，歐美政府採取強力的刺激措施，使家庭和企業累積了存款。進入2022年後，聯準會為應對歷史性通膨， 選擇升息和收緊貨幣的政策，收回市場上過剩的貨幣流動。參與首次公開募股（IPO）等過剩流動性的投資者，因此受到嚴重打擊，這也是導致矽谷銀行破產和瑞士信貸銀行危機的一個遠因。
M2下降的主要原因是銀行存款外流。根據聯準會數據，近一週內美國商業銀行的存款減少1257億美元，已是連續第九周下降。尤其當歐美銀行接連發生危機，更加速銀行存款外流，存戶將他們的資金轉移到收益更高的金融產品中。
由於存款持續外流，也讓銀行必須對放款抱持更謹慎的態度。這情況對實體經濟的負面影響已經開始顯現。最近一週，美國的銀行貸款金額減少204億美元，是2021年6月以來最大的降幅。美國供應管理協會（ISM）3月的美國製造業商業信心指數*，連續5個月低於50的景氣臨界值。
＊編按：ISM指數超過50時，代表製造業擴張；數字低於50時，則代表製造業景氣趨緩。
當銀行存款外流到房地產，將變成新隱憂
銀行外流的大量資金轉移到了房地產市場，接下來的金融風險將是美國和歐洲的商業房地產市場。根據歐洲央行數據，房地產投資基金的淨資產價值在過去10年中增加2倍多，2022年高達到1兆387億歐元。
歐洲央行擔心的是當前的房地產市場表現低迷，使流入的資金難以撤出。由於歐美國家的央行選擇調高利率抑制通膨，房貸利息成本增加，會使銀行更難提供貸款及債務再融資服務。歐洲央行已對此表示有明顯的脆弱跡象。
在美國，銀行可為商業房地產買家提供40%貸款。其中，放貸銀行有70%屬於中小型銀行，包括地區銀行。凱投宏觀（Capital Economics）的Kiran Leitura警告：「銀行不願意貸款，可能影響房地產投資者籌集資金的能力。」但若是銀行有大量的不良貸款，也會讓銀行經營出問題。
不少觀點認為，目前由貨幣緊縮引起的危機，與1980、1990年代初的儲蓄信貸協會（S&L）危機相似。
投資管理公司貝萊（BlackRock）首席執行官拉里・芬克（Larry Fink）在一封信中表示，「在當前的危機中，不知道是否會有更多銀行倒閉。銀行需要抑制貸款，以支撐他們的資產負債表。」
即使可以避免類似雷曼危機的衝擊再次發生，但銀行不願意貸款，也使得經濟衰退的機率增加。要徹底消除當前的金融不穩定，還需一段時間。
（本文轉載自日經中文網，不代表本社立場）
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責任編輯：陳瑋鴻
核稿編輯：倪旻勤
