價值股勝過成長股　首選金融、能源、航運

虎年一開市，等著投資人的，卻並不是紅盤大漲的新年行情，反倒是兩天創千點跌幅的道瓊指數。

驚動市場的兩大因素，其一，就是續創新高的通膨數字。其二，俄羅斯與烏克蘭之間看似一觸即發的地緣政治戰火。

2月10日晚間，美國公布1月的美國通膨數字，年增率高達7.5％，再次超出市場預期數字，續創40年來歷史新高。

超高的通膨數據，隨後引起美國白宮的高度關注。「雖然今天的CPI數據上升，但預估到2022年底通膨將大幅放緩……。」總統拜登親自對外發表聲明，反映通膨此時已是他最在意的經濟議題。

這更讓市場預期今年聯準會的升息次數將拉高到超過6次，代表外界預期聯準會將透過更快、更頻繁的升息手段，這也意味著，過去兩年因為疫情衍生的資金行情，將更快畫下尾聲。

升息衝擊，科技股帶頭暴跌
金融、能源躍升今年最亮眼價值股

隔一天，白宮國安顧問蘇利文（Jake Sullivan）則對外表示，俄羅斯入侵烏克蘭行動可能在任何時間內發生、兩國戰火一觸即發。前有通膨危機，後有政治風險，是近期牽動市場動盪的兩大主因。

事實上，今年至今，以科技股為主的那斯達克指數，一度下跌近15％，甚至，科技巨頭臉書，更是出現單日逾25％的股價暴跌，一夕蒸發4個鴻海的市值，背後的主因之一，就是反應聯準會資金收緊的市場預期。

《霸榮週刊》在去年9月便引述資產管理公司Nuveen全球股票投資長馬利克（Saira Malik）預言指出，市場將出現大幅震盪，不是每項資產都會如過去一路水漲船高。換句話說，美國股市過去兩年「隨便買、隨便漲」的時代，已經過去了。

聯準會升息政策箭在弦上，投資人又該如何面對，才能避免自己的資產，跟著資金退潮而縮水？

「（美股）第4季財報中，有約78％的公司業績好於預期。」即使2022年市場以跌勢開啟，但瑞銀全球首席投資總監海菲爾（Mark Haefele）點出，若回到基本面觀察，今年將會是「價值股勝過成長股的一年。」

這意味著，相對於過去兩年表現瘋狂的科技成長股，具備景氣循環概念、有望在升息環境逐步成長、且目前估值相對被低估的價值股，將成為2022年市場焦點，其中的關鍵族群，就是今年表現最亮眼的能源與金融類股。

「（投資組合）沒有金融與能源（類股），今年你勢必要換一點過來。」群益潛力收益多重資產基金經理人徐煒庠指出，短線上，金融族群會受惠於升息後擴大利差，提高獲利空間。

而若以標普500類股表現來說，受惠於油價走升，今年至今，表現最亮眼的就是能源類股，漲幅超過25％，漲幅甚至接近金融族群的10倍，在2022年初一枝獨秀。

截至2月上旬，布蘭特原油報價已逼近每桶95美元大關，今年至今上漲超過2成，根據瑞銀最新預測，油價有機會在今年年末前挑戰百元價位。

油價的飆升，除了供需上的失衡，另一大因素，就是前述提及的地緣政治風險——俄烏衝突。

摩根大通近日出具報告示警，做為全球第2大產油國，俄羅斯若因此事件降低其原油出口，全球油價有機會往每桶120美元飆升，點燃21世紀的新能源危機。

渣打銀行財富管理投資策略部主管劉家豪分析，在此情境下，美國油商將成為受惠者，進一步推升相關能源類股的表現。

不過，摩根投信市場洞察團隊環球市場策略師林雅慧提醒，雖然上半年油價有機會上看每桶100美元，進入下半年，當油價持續走升，也會提高油商增產意願，進一步抑制價格走勢。

劉家豪則補充，能源股後續觀察重點，除美國頁岩油開採量提升速度，還有美國與伊朗談判進度，若前者解除對後者的制裁，來自伊朗的石油供給，將有助於緩解油價上揚的壓力。換句話說，投資能源股的投資人，必須適度觀察油價動態，若價格趨勢反轉，即可適時獲利了結。

全球逐步走出疫情陰霾
旅遊股復甦，中美基建股成長可期

此外，近期包括丹麥與泰國，都先後開放國境，允許觀光客自由進出，這也將為旅遊復甦股注入一劑強心針。

以市場面來看，旅遊平台Expedia近日財報開出捷報，在去年變種病毒Omicron籠罩下的第4季，依然交出超越預期的財務表現。徐煒庠指出，這顯示疫情對餐飲與旅遊產業影響力逐漸削弱，建議投資人接下來可陸續布局如Expedia或是Booking.com等輕資產，獲利反應比較快的旅遊概念股。

縱然，科技股在2021年成為升息資金退潮下的第一排重災區，但若放眼長線，此時也是投資人做長期布局的好時機。

國泰世華銀行首席經濟學家林啟超指出，回顧歷史，當那斯達克指數跌破年線後的6個月至1年間，平均報酬率通常都會轉正，這意味著，在這波大跌中，投資人可開始仔細於科技股中尋找長期成長機會高的優質公司。

富蘭克林投顧副總經理羅尤美則提醒，除了能源與金融外，在中、美都推出基建政策，以及大力推動減碳的背景下，適度把基礎建設與氣候變遷相關類股，做為投資組合中的衛星配置，也將有助於投資人降低整體持股波動性。

將鏡頭轉回台股，縱然，以指數表現來看，台灣加權指數今年走勢並未如美股震盪，但，進入升息循環，當被稱作無風險利率的美國10年期公債利率都攀上2％大關，這意味著投資人若要投入風險更高的股票市場，便必須追尋更高的報酬率，才可避免被通膨吃掉本金的風險。

首先，同樣是可以選擇會在升息環境下受惠的金融股。

第一金投顧董事長陳奕光表示，金融股去年稅後淨利年成長率創下歷史新高，今年不管是壽險業投資收入或證券業手續費收入，都可能因基期高而表現趨緩，投資人應關注在升息環境下有望受惠利差擴大、同時現金殖利率超過4％的銀行類股，包含國泰金、中信金、富邦金都是可關注對象。

傳產、地產股受惠園區建設
航運有需求支撐，科技股可撿便宜

其次，就是殖利率同樣出色的傳產類股。陳奕光指出，儘管政府已祭出多項打房政策，但南部房市受惠於科學園區等幾處建設，將持續吸引人口移入，預計2022年房市將成南熱北溫，建議投資人可觀察華固、興富發等地產股，逢低布局。

另一大值得關注的價值股，就是過去兩年大放異彩的航運股。

宏遠投顧指出，接下來的中、美基建政策，將持續提高鋼鐵、原物料與相關運輸需求，同時繼續維持航運股的走勢。此外，華南永昌投顧董事長儲祥生也補充，在冬季奧運結束後，中國也將恢復鋼鐵需求，有望重新帶動航運股走勢。

群益奧斯卡基金經理人杜欣霈則補充，台股中多數的價值股，多屬於市值相對大的權值股，這些個股要有表現，須仰賴外資的動向，因此，在進出選擇上，外資的買賣動向可做為參考依據之一。

然而，2022年科技股也並非毫無亮點，首先，陳奕光點名伺服器與網通兩大族群，前者將受惠於英特爾與超微半導體分別將推出新平台，有新產品題材，同時，相關類股在去年受缺料拖累，反倒具備低基期優勢，若供應鏈瓶頸逐步緩解，將成為電子業中少數成長性明確的類股。

他指出，在此概念下，伺服器可關注金像電、聯茂等公司，網通族群則有智易、中磊等標的可觀察。另一方面，中信關鍵半導體ETF經理人張圭慧觀察，科技股在升息預期升高的背景下，已有所反應做修正，對關注半導體與電動車等長期趨勢的投資者，可趁此時逐步建立部位，在長期獲得更好的報酬率。

張圭慧以本益比來做比較，指出目前台股加權指數本益比為14.6倍，同時間美國那斯達克指數的數值則是116.7倍，以評價面看，台股是估值相對合理的市場。

她建議，投資人在技術指標上可以季線做為觀察點，若短線在該價位有支撐，且聯準會政策並未出現預料外變數，以及通膨數字逐步緩和，便可考慮分批買入。

公債殖利率不斷攀高
上半年觀望等低點，挑等級高公司債

在股市之外，當公債殖利率不斷攀高，過往布局債市的投資人，又該如何改變配置？

「我覺得上半年（債市）可以觀望一下。」群益金鼎證券債券部資深副總裁林彥棻指出，由於目前升息箭在弦上，債券殖利率的走升，意味著價格的下跌，他建議投資人可觀察至年中，若屆時升息步調與通膨放緩，價格有望出現相對低點時，再進行債市的配置。

一位銀行交易室主管則提醒，升息意味著公司借貸成本的上揚，這會拉開體質好與壞公司間的差距，因此，投資人在選擇公司債時，建議選擇投資等級較高的債券，避免違約風險。

最後，在匯市部分，台新銀行首席外匯策略師陳有忠直言，2022年，匯市布局的關鍵字就是「美元」。

「6、7月以前，美金應該還是一枝獨秀，」他指出，依歷史經驗，在聯準會準備啟動升息的初期，美元往往會上演走升格局，他認為上半年美元指數將挑戰100大關，若以2月11日數字做基準，意味著約4％的潛在上漲空間。

不過，他提醒，這波美元漲勢，不會是「單方向無限向上」。陳有忠解釋，未來若其他央行跟上聯準會升息步調，將使美元出現中期回檔，屆時，投資人可考慮在出現回檔波動時部分獲利了結。

邁入升息時代，意味著投資人將告別過去兩年資金氾濫下「隨便買隨便漲」的美好時光，只有更精挑細選、注重基本面的投資者，才能在通膨飆升、利率走高的挑戰中存活，持續累積獲利。