美國時間6月29日，Google母公司Alphabet正式加入道瓊工業平均指數，股價上漲近5%，取代美國電信商Verizon成為最新藍籌股。
這本該是榮耀時刻，卻多少有些諷刺。
該公司的6月股價表現是自2025年2月以來最差，過去7週中有6週下跌。這與5月形成鮮明對比——當時Alphabet曾短暫超越輝達，成為全球市值最大公司。
短短一個月，從高峰跌落，主因是投資者開始質疑這家科技巨頭在AI領域的巨額支出能否真正帶來回報。
算力危機正在蠶食優勢
算力不足，正成為Alphabet AI戰略的絆腳石。據報導，Alphabet因無法提供足夠的算力給Meta等企業客戶，正被迫轉向SpaceX等對手求助。
而日前從Alphabet離職、加入OpenAI的前Gemini共同負責人Noam Shazeer，也被報導指出，算力資源不足是令其感到挫折的原因之一。當公司無法為頂級研究人員提供充足的算力時，人才流失將成為必然。
此外，中國模型如DeepSeek正在以更低成本改進，壓低定價。當Alphabet無法用充足算力支撐Gemini時，企業客戶別無選擇，只能尋求替代方案。
在加入道瓊指數的同時，Alphabet十年來首度在第一季跳過股票回購，市場解讀這直接反映了管理層的信心在消退。更令人擔憂的是，為了AI資本支出的軍備競賽，Alphabet已透過舉債和股權融資籌集超過1,400億美元（約新台幣4.4兆元）。
無論是建設資料中心、購買晶片，還是發薪水給頂級人才，成本都在不斷上升——而Alphabet的收益成長卻沒有跟上這個速度。
加入道瓊沒想像中風光
更諷刺的是，加入道瓊，恐怕意義有限。儘管Alphabet是全球市值第二大公司，但因道瓊按股價加權而非市值加權，讓其權重只有4%，遠低於高盛（12.2%）和Caterpillar卡特彼勒（11.9%）等傳統藍籌。
追蹤道瓊的ETF也只有一個，市值約450億美元，相比標普基金的3兆美元差距懸殊；因此，加入道瓊帶來的被動資金流動微乎其微。相比之下，Alphabet在標普500指數中占6%、在納斯達克100指數中占8%，實際影響力遠大於道瓊。
《商業內幕》更直言：當最傳統的指數終於擁抱AI時，或許這場熱潮已經過頭。投資者長期認為道瓊斯是「落伍指標」——它追著已經發生的趨勢，而非指向未來，例如，當微軟、亞馬遜、輝達進入道瓊時，他們已經成為市場領導者多年。該媒體指出，這雖然不是精確科學，但確實有很長的歷史顯示投資人將道瓊斯視為落後指標。
儘管前景堪憂，Explosive Options創始人兼首席分析師Bob Lang認為，Alphabet股票在經歷過去幾週的下滑後，正在「轉身」。不過這種反轉能否持續，仍有待觀察。
進入道瓊只是名義上的勝利。算力不足、現金縮水、人才外流……這些，才是Alphabet面臨的真正考驗。
核稿編輯：林易萱
