美國總統大選如火如荼展開，雖然拜登（Joe Biden）退出競選，並支持賀錦麗（Kamala Harris）為新民主黨候選人，但川普（Donald Trump）民調仍領先。
施羅德投資團隊（Schroders global）表示，由於賀錦麗有機會改變選舉的話題和方向，並有機會以嶄新的形象出現，民主黨保住白宮的機會略有提升。
施羅德集團資深美國經濟學家喬治·布朗（George Brown）表示，從市場反應來看，近幾週看到美國公債殖利率曲線隨著川普勝選的預期上升而變陡峭，這是因為共和黨若「完全執政」，將使川普在財政方面有更多的自由發揮空間。
相比之下，如果是民主黨勝選，美國將面對一個分裂的政府。因此如果賀錦麗和川普的民意調查差距縮小，最近陡峭的殖利率曲線可能會出現反轉。
儘管如此，川普看起來仍更有可能勝選，尤其是最近的刺殺行動，為他的支持度帶來助力，可能使川普順利挺進11月的選舉。鑒於川普在民調中的領先地位，施羅德提出在川普勝利的情況下的主要經濟預期。
如果川普當選總統，推出的政策將在一定程度上會受到國會組成的影響。
在參議院方面，即將改選的34席議員當中，有三分之二為民主黨籍，但其中有3席民主黨恐難以連任，包括西維吉尼亞州現任民主黨參議員喬・曼欽（Joe Manchin）決定不競選連任；還有俄亥俄州和蒙大拿州，這2州在前2次總統選舉中，川普都輕鬆贏得勝利。因此民主黨恐難以保住目前在參議院僅多出2席（51－49）的多數地位，共和黨很有可能重新掌控參議院。
至於眾議院的選舉則較為難以預料，每2年就會重新改選全部435個席位。現在處於少數地位的民主黨只需額外再贏得5個席位，就能重掌眾議院。
雖然墮胎議題的黨派分歧，可能會像在2022年的中期選舉一樣發揮關鍵作用，但總統選舉往往會受到總統候選人「母雞效應」的光環，進而影響國會選情。因此如果川普當選機率高，可合理推測有較大的機會完全執政，並且川普還能受益於目前美國最高法院保守派的多數優勢。
川普的經濟政策堅定保持新重商主義
儘管如此，川普經濟政策的核心「保護主義」，並不需要國會的支持。作為總統，川普可以用國家安全問題為由，利用《美國貿易法》第232條賦予總統的權力提高關稅。
中國將成為最主要的目標，川普在前次任期內對中國進口商品徵收的平均關稅，從3%上升到近20%。如果川普再次當選，提議將關稅提高至60%，同時逐步淘汰所有從中國進口的必需品。而從全球其他地區進口的商品將被徵收10%的基本關稅。若落實這些政策，將對通膨造成顯著的衝擊。
然而，施羅德懷疑川普並不打算完全實施這些提議，而是有意以目的性的方式利用它們來獲得其他國家的貿易讓步。因為在川普擔任總統時，川普政府從對消費者通膨影響較小的工業品開始逐步提高關稅。雖然這是一種非傳統的作法，但其最終帶來與中國的「第一階段」協議及北美自由貿易協定的重新談判，這種策略使得川普能夠在達成貿易協議的同時，達到他的目標。
如果施羅德的假設正確，川普堅持相同的策略，有3個因素應該有助於減輕關稅對通膨的影響。
- 美元可能會升值，尤其相對於人民幣，因為中國政府可能會以貨幣貶值來刺激出口。
- 自疫情爆發以來，企業利潤率擴大，應能吸收更高的進口成本。
- 貨物可能在具備對美國較有利貿易條件的國家中轉，就像中國自貿易戰開始以來所做的一樣。
然而，川普的移民政策對通膨的影響將更難避免，川普承諾將驅逐1500萬非法移民，並建議以艾森豪總統（Dwight Eisenhower）1954年在美墨邊界展開的驅逐行動為參考。
這最終是否實現還有待觀察，因為川普在前次任期內曾承諾驅逐1100萬人，但未能實現。儘管如此，川普的政府仍通過實施472項行政變革措施，成功將每年的淨移民人數從65萬人減少到20萬人。
如果再次實施移民限制，可能對經濟帶來更大的破壞。近年來美國的就業成長幾乎完全依賴移民，本土勞動力停滯不前。因此移民人數的減少很可能會加劇勞工短缺問題，尤其是在農業和建築等高度依賴外國勞工的行業。
這可能會導致薪資成長重新加速，進一步加劇通膨壓力，特別是勞動力減少還會對潛在GDP成長產生影響。
一般而言，通膨加劇和就業成長減緩，將對經濟構成阻力。然而，施羅德預期，這將被各種促進成長的政策所抵銷，其中最重要的是，川普承諾延長2017年《減稅和就業法案》（TCJA）中即將在2025年到期的減稅措施。而且川普還表示，計畫將公司稅率削減到20%或可能降至15%，這是川普在擔任總統期間，將稅率從35%降至21%後的又一次減稅措施。
然而，實施這些政策需要得到國會的同意，而共和黨保守派可能會對此感到猶豫。因為這些措施將在接下來的10年內耗資約5兆美元，相當於美國國內生產總值（GDP）的15%以上，並且美國國債已經達到GDP的123%。
但施羅德認為，這部分可能會因為取消《通膨削減法案》中與氣候相關的某些條款、削減聯邦社會保障福利，以及從更高關稅中獲得的收入而部分抵銷。
川普的減少監管政策也將支持經濟成長，其中最大的受益者之一將是能源產業。川普承諾結束聯邦政府對鑽探許可和租賃的延誤、取消對天然氣出口的限制，並撤銷預定2032年生效的汽車排放規定。而在最高法院推翻1984年的「Chevron原則」後，可能會開展更廣泛的減少監管行動，削弱聯邦監管機構的權力。例如，川普計劃繼續簡化銀行繁雜的手續，這可能會刺激信貸成長，並有利金融業。
川普經濟學2.0將推動美國走向通膨
如果川普當選總統，與市場共識一致，施羅德預期美國的經濟成長將更強勁，通膨壓力也將增加。
首次辯論和川普遇刺事件後，公債殖利率曲線出現陡峭的變化，顯示人們普遍認為川普勝選機會提高。但確切衡量其經濟影響是非常困難的，這不僅因為川普的競選活動缺乏細節，同時因為川普在政策承諾上過於雄心勃勃的歷史，以及川普在決策中不可預測的模式。因此量化川普政策的具體經濟影響，是一項特別具有挑戰性的任務。
這代表，施羅德不得不對川普再次擔任總統，做出多項廣泛且實質性的假設，雖然其中一些可能被證明是錯誤的，但相信大部分的總體經濟影響要到2026年之後才會見效。這不僅是因為立法和政策實施需要時間，還因為政策傳遞機制會延遲影響經濟活動和物價。
從成長性來看，施羅德分析顯示，美國經濟在2025年將成長2.2％。隨著政府促進經濟成長的政策生效，到2026年將加速成長至2.7％，然後在通膨壓力影響消費支出後，放緩至2027年的2.3％。
預計核心CPI年增率在2025年將下降至2.6％，但這種短暫下降將隨著關稅和工資成本的增加，逐漸轉嫁給消費者，而通膨將在2026年和2027年回升至3％以上。
因此相較於民主黨候選人當選，川普的勝利將更可能刺激通膨。因為參議院幾乎一定會轉為受共和黨掌控，民主黨總統的政策議程，在其任期的前兩年內幾乎會受到限制。無論如何，預計在民主黨總統的任期，經濟將在未來幾年走向回歸的趨勢。
川普施政下的貨幣政策：至少在初期將更加限制寬鬆空間
川普對美國聯準會主席鮑爾（Jerome Powell）的不滿也不是秘密，因此若川普再次當選總統後，不提名鮑爾續任並不令人驚訝。不過，川普也表示，在鮑爾的任期到2026年5月結束前，不會尋求撤換聯準會主席，這也消除一些市場的猜測。
儘管如此，如果川普再次當選總統，施羅德仍然相信鮑爾只能短暫維持其領導地位。如果經濟遭遇任何挫折，鮑爾都可能成為代罪羔羊。但良好的經濟消息，可能也無法延長他在聯準會的任期。
與此同時，鮑爾表示他計劃完成他的第二個任期。因此如果川普重新入主白宮，預計聯準會將在2025年降息3碼（0.75%）。但在此之後，由於川普的關稅和移民政策推動通膨壓力增加，預計在鮑爾的帶領下，利率將保持穩定。如果賀錦麗或其他民主黨候選人當選，預計2026年聯準會將恢復寬鬆的貨幣政策立場，從而進一步溫和的放寬貨幣政策。
然而，在鮑爾的任期於2026年5月結束後，預期川普將提名一位更鴿派的聯準會主席取代他。
在川普的前次總統任期內，川普提名2位經濟學家進入聯準會理事會，然即便在共和黨控制參議院的情況下，川普提名的人選也因為他們對貨幣政策持有非正統觀點，並未獲國會同意。因此川普仍然需要選擇主流經濟學家，因為他的提名人必須得到參議院的認可。
鮑爾的繼任者是否會帶來川普所尋求的政策寬鬆還有待商確。由於聯準會大部分成員的任期都是長期的，甚至將超過總統的任期，而拜登已任命4名新成員，加入由7名成員組成的理事會，12家地區銀行中的其中幾家也任命新行長。因此預期新任聯準會主席大幅降息的任何舉措，實際上都會被聯邦公開市場委員會其他成員否決，除非總體經濟前景支持上述決策。
當然，選舉結果仍然不確定，儘管川普在目前的民調中處於上風，但上述分析不可避免的依賴對川普政策的假設，而川普的政策本身是不確定且容易發生變化的。所以根據施羅德所掌握的情況，預期如果川普在11月獲勝，美國經濟成長將會更加強勁，通膨也會更堅挺。
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＊本文獲「科技新報」授權轉載，原文：川普可能再次當選美國總統！施羅德整理一次看懂美國經濟
責任編輯：陳瑋鴻
核稿編輯：倪旻勤
