▌作者簡介：國際之男，曾親身參與數百萬台幣的天使投資到數百億美元的收購案。台灣出生，旅居中、美。目前經營「國際之男—Man lives in offshore 」粉絲專頁、「The Bottom Line」電子報，著重剖析文化差異、職涯發展及國際金融經驗，希望透過持續的拋磚引玉，讓台灣被更廣大的世界看見。
快速講一下Nvidia財報：
1.首先要定調投資人對輝達的預期是什麼
如果是股價十幾塊的時候，營收增長可以是它股價上漲的燃料；但當股價從低點上漲十幾倍以後，投資人要的是「實現獲利的能力能否提升」。
這也是AI產業走到今日，投資人最主要的顧慮：我們知道AI已經在路上了，問題是獲利模式到底是什麼？
2.營收增長、毛利率下跌代表什麼？
如果一間公司營收增加、毛利率提升，大概會很符合投資人的認知：公司正處在良好的發展階段。
如果一間公司營收下跌、毛利率下降，這大概也很符合投資人的認知：公司正處在衰退階段。
問題在於，如果2項指標不一致的時候呢？比方像輝達這樣：營收增長、毛利率下跌。
要解讀這個現象，首先你必須跳脫會計數字，拆解出營收到底是什麼？毛利又是什麼？拆解後你才能明白，營收增長但毛利率下跌的可能性有哪些，又代表什麼市場展望。
3.未來比過去更重要
公布的財報是一回事，更重要的是財測。輝達第二季（其實是財報年2025/Q2）的毛利率75%，看似沒有很差，但問題是預估全年（FY 2025）毛利率落在74%～76%，這問題就大了。
輝達前兩季（FY 2025 Q1&Q2）的毛利率分別是78%、75%，加起來是153%；全年預估毛利率是76%，乘以4等於304%。
304%的預估扣掉已實現兩季的153%，剩下151%，平分給未來2季，表示未來半年毛利率最好也只有75.5%。
而這還是最樂觀的預估，如果用預測下緣74%去計算，則未來半年的平均毛利率可能只有71.5%，這會讓投資人對AI的可持續獲利能力打上更大的問號。
「財務分析就是國小數學程度，加上博士等級的商業理解能力」
上面這段話，是我很喜歡的某個頂級外資分析師在某次演講時說過的話，這十幾年下來，我深感認同。
如果你只是quote財經數據、但看不懂背後意義，那財報對你來說就沒有太多意義，甚至未來AI都可以做得比你好。
但如果你看得懂財經數據背後的商業本質，同一份財報，就會像天龍八部蕭峯手上的「太祖長拳」一樣，可以發揮出截然不同的威力。
＊本文獲「國際之男」授權轉載，原文
責任編輯：倪旻勤
