編按：許多人把「4%法則」（The 4% Rule）當成退休規劃的固定公式，但這個數字當初是如何算出來的？為什麼研究結果原本是4.15%，最後卻成為大家熟悉的4%？
以下由提出這套方法的威廉．班根（William Bengen），回顧他在1990年代初期如何透過歷史資料，找出退休提領率的安全範圍。
影響FIRE族、退休族的「4%法則」怎麼誕生的？
在我最早的研究中，我只使用2種投資，也就是顧問所稱的2種「資產類別」：美國中期公債與美國大型公司股票。
所謂「美國中期公債」，是指由美國財政部發行、期限約為5年的國債，用以為美國政府的公共債務提供資金。而「美國大型公司股票」，則是指在美國證券交易所上市的大型公司公開發行股票，例如沃爾瑪、家得寶、IBM、特斯拉等。
只有2種資產，顯然很難構成大多數顧問所建議的高度分散投資組合，但這能讓我得到初步結果，而且不會過度複雜。
我開始獲得一些答案，感覺令人振奮。1993年，我得到第一個研究結果：所有樣本退休者的最高「安全提領率」為4.15%。
這個結果的前提是，第一年提領投資組合起始價值的4.15%。之後每一年，提領金額隨通貨膨脹調整，方式與美國社會保障相似，也就是COLA提領方式。
這項研究同時假設，資金是從「稅務優惠帳戶」，例如IRA提領；30年期末投資組合餘額為零；資產配置固定為60%股票、40%債券，並且每年進行投資組合「再平衡」。此外還有一些其他假設。
我所說的「安全」，是指4.15%對應了自1926年1月1日以來，所有退休者之中的「最糟情況」。
這個最糟情況，是一位在1968年10月1日退休的人。其他自1926年1月1日以來，資料庫中的數百名退休者，只要以4.15%作為初始提領率，都能順利度過超過30年的退休生活。
我其實不太喜歡提領率小數點第二位出現「5」。我覺得這暗示的精確度，已經超過了研究本身。
所以，我後來在公開討論中，把它向下取整為4.1%，作為較為保守的表述。
世界就是這樣運作的，人們通常不太喜歡小數點以及小數點後的數字。這個數字於是很快又進一步簡化，「4%法則」便誕生了。
我當時不太情願成為這個術語的「助產士」，現在也是，因為它無法完整反映我研究的廣度與深度。
有些批評者認為，我資料庫裡的退休者之間有大量重疊資料，因此研究方法站不住腳。例如，1947年4月1日退休的個案，與1947年7月1日退休的個案，共享200個季度中的199個季度資料。
不過，正如我們將看到的，退休日期只要相差幾個季度，就可能導致提領率出現很大的差異。我認為，這項觀察正好支持我的研究方法。
報酬率順序風險（Sequence of Returns Risk） 即使2名退休者的長期平均投資報酬率相近，若其中一人在退休初期就遇上市場重挫，因為仍須持續賣出資產支應生活，投資組合日後可能更難恢復。 因此，退休資產能否支應30年，不只取決於長期平均報酬率，也和退休初期的市場表現有關。即使退休日期只差幾個月，提領結果也可能出現明顯差異。
編輯補充｜4%並非永遠不變的標準答案
從班根的自述可以看出，4%並不是適用於所有人的固定提領上限，而是他根據特定資產配置、歷史資料與30年退休期間，所推導出的保守起始提領率。
這個數字所防範的，是歷史資料中最不利的退休時點。因此，有些退休者實際經歷的市場環境較好，到了規劃期結束時，可能仍留下相當多的資產；但退休當下，沒有人能預先確定自己是否會遇到最糟的報酬順序。
隨著研究納入更多資產類別與歷史數據，班根後來提出，在特定資產配置及市場條件下，安全起始提領率可提高至4.7%。
但這不表示所有退休者都可以直接把4%改成4.7%。實際可提領的比率，仍會受到退休年限、資產配置、通膨、市場估值與退休初期報酬等條件影響。
4%法則提供的，是衡量退休資產、提領需求與市場風險的參考起點，而不是每個人都能照表套用的固定答案。
＊本文摘自天下文化《4%法則》
《4%法則：讓錢活得比你久的提領金律》
作者：威廉．班根（William P. Bengen）
譯者：林子揚
出版社：天下文化
作者簡介
威廉．班根（William P. Bengen）
工程師背景，曾為國際認證高級理財規劃顧問（CFP®），受《美國財務規劃期刊》譽為財務規劃界的「搖滾巨星」。班根是業界著名「4%法則」與「最高安全提領率」（SAFEMAX）概念的創始人，他在財務規劃領域深耕30多年，其1994年發表的突破性論文為退休提領策略的里程碑。
班根目前已退休10多年，但他仍持續進行退休投資帳戶的實證研究，並透過個人網站Ask Bill與大眾互動，提供圖表工具與解答，致力於協助已退休或即將退休者建立能支撐一生的計畫。近年他更獲頒T3終身成就獎，以表彰其對財富管理界長達33年的深遠貢獻。
責任編輯：徐惠琬
核稿編輯：陳芊吟
