賺股利的季節到了　這4檔超大方股票你有嗎？

上市櫃企業發股利的季節到了！根據彭博資訊與本土券商的統計與推估，台股約1540家的上市櫃公司，今年現金股利大紅包可望合計規模超過2兆5千億元，創史上新高。

根據康和投顧截至2月底的統計，今年率先公布股利政策的230餘家上市櫃公司中，放眼股利發放率（指股息總額占公司淨利比率），有的公司不賺錢也要發股利，有的就算賺錢也不發。

但到底現金股利發多好，還是發少好？怎麼發才能讓大老闆與小股東都開心？

「股利發放，首先要思考的是，公司需要用多少資金營運，而在企業營運所需要的錢之外，最好都退還給股東，否則就是浪費股東的投資，並沒有努力幫股東賺錢，」資誠會計師事務所前所長張明輝說。

所以，股利發多不見得好，發少也不見得差，重點是量力而為：用得到錢就留在公司，若用不到就發還給股東。

而且，張明輝強調，按照歐美上市櫃企業標準，不僅不應將過多利潤留在企業內變成「死錢」，應該每年想辦法用最少的錢，創造最大的利潤，穩定發放股利，回饋股東，這才是最好的模式。

保留盈餘多，負債比又低
大立光、台積電卻都發太少

但公司股利多或少，常有兩大迷思。第一種迷思，公司的股利「絕對金額」看起來很多，但其實細究卻非常少，這類公司竟然是前股王大立光，還有「護國神山」台積電！

「大立光是股利發放少到離譜的公司，而台積電算是明顯過於保守的公司。」張明輝說。

大立光明明去年買一股約兩千元，就發逾70元股利，而且去年賺到的錢，一半都拿出來發，創12年新高，為何卻被嫌少？

張明輝解釋說，股利發多發少不是看絕對數字，而應該看財務體質來判斷。財務體質可以用兩項指標來看：一是負債比相較於同業是否過低；二是看股東權益報酬率（ROE）是不是比同業高。

大立光股本僅約13億元，但卻有累計高達1400多億元的保留盈餘未發放，而且短期內看不出來有大舉擴廠，或企業購併的龐大資金需求，照理就應該發還給股東。大立光2020年股東權益報酬率約18％，相較同業舜宇光學低了約11個百分點，今年應多發股利改善。

「它每年再多發10元以上股利，也不成問題，」張明輝說。

台積電則是負債比太低，2020年負債比僅約33％，相較對手英特爾（Intel）低了14個百分點。負債比低顯示公司運用資金保守，相對不夠靈活，張明輝認為，台積電雖去年負債比有改善，但帳上閒置資金仍多。

嘉源投資總經理吳素秋認為，如果是成長型的賺錢企業，每年股利發放率達5成到7成，剩餘拿去做企業擴張等需求使用，都算合理。

第二種迷思是股利發放率過高，甚至明明不賺錢，還「打腫臉充胖子」，硬要發股利的公司。

仲琦、神隆不賺錢還狂發
被評「花私房錢」恐賠股價

目前已公布股利政策的公司，有7檔現金股利發放率破100％的「超額配息股」。排名前三的是仲琦、神隆、夏都。

一位上市櫃企業獨立董事指出，仲琦、神隆、夏都，這3家企業去年營收都呈現衰退。他認為，可能因為營運績效不如預期，為鞏固股東與投資人信心，才動用公積金加碼發股利。

不過，這類企業為顧全股東權益，反而應該保留現金資源，度過寒冬，否則股東或投資人可能賺了股利，卻賠了股價。「發得太高等於私房錢都拿出來發，如果經營還是虧損，投資人也不樂見。」一位投資機構總經理說。

台積電、大立光發太少，被嫌變死錢，但仲琦發太多，被說花私房錢，到底怎樣發才好？

我們攤開股利數字和營運體質比較，發現統一超、瑞穎、中櫃、一零四這4家是股利發得漂亮又大方的企業。

這4家企業發得大方，主要是去年營收持續成長，但它們沒有把大部分獲利都留在公司，而是拿用不到的累積盈餘加碼超發，不影響營運，股東又享有高人一等的股利回饋。

中櫃去年受惠貨櫃船運需求旺盛，帶動其經營的碼頭利用率提高，淨利從2020年約3千萬元，成長到2021年約2億2千萬元，所以採取超額加發，提高股東權益報酬率。

中櫃發言人蔡德新回應說，今年股利發放率會破百，是基於回饋股東，而且除了去年盈餘，並納入營利事業所得稅扣抵金額，退還給股東。

投資人審視股利政策好壞，不能只看發放率或殖利率高低，而應注意負債比、股東權益報酬率和營收成長等面向，才能找到真正大方的好公司。