報酬率跌到台股第二慘　存股最愛的金融股還能買？

一張防疫保單，拖垮了台灣金融股？若以5月27日往前計算，在過去一個月，金融與保險類股報酬率在台股全類股中幾乎敬陪末座，表現只勉強贏過造紙股。甚至，以同日結算，當週外資賣超的個股前10名，就有7個是金融股。

原本該受惠升息循環的金融股，卻被市場棄之如敝屣，背後的原因，第一是去年全體金控獲利創下歷史新高，墊高基期，變相使今年營收成長率趨緩；第二就是防疫保單衝擊。

尤其，防疫保單已經動搖資金對金融股的信心。市場最怕「不確定因素」，隨著確診人數天天破萬，投資人擔心這些產險公司「賠不起」，進而影響金控母公司的獲利，因此趁早賣股為安。

據金管會計算，截至5月23日，保險業在防疫保單的總理賠金額就達到25億8千萬元，正式超越保費收入，讓這張原本是各大產險業者趨之若鶩、搶著推出的保單，瞬間變成眾人眼中的燙手山芋。

從每日本土幾乎零確診，到天天上萬新增案例，急轉直下的台灣本土疫情，讓每個參與這場遊戲的產險業者，一夕間都變成輸家，富邦金、國泰金、兆豐金與中信金等金控，都在受波及名單內。

經歷「防疫保單之亂」如此大幅度的修正後，這對金融股只是一波短期亂流，還是會成為長期籠罩該類股的烏雲？

壽險股》富邦金、國泰金受創深
獲利有撐、股價被低估，投資價值浮現

要回答這問題，首先要了解的，就是防疫保單的實際衝擊，究竟有多大。

截至4月底，富邦金賣出共231萬張防疫保單，據國票投顧最新報告分析，以中央疫情指揮中心推估台灣染疫率可能達到15％，富邦金相關保單理賠金將落在180億至207億元的區間，換算可能影響該金控的每股盈餘（EPS）1.45元至1.67元，約莫是該公司去年EPS的12％。

但富邦金5月初以來，股價跌幅已經下跌15％，是跌得最慘的金控股之一，恐怕已經超跌。

從財務面看，投資操作是富邦金抵禦衝擊的一大武器。根據最新法說資訊揭露，富邦金在今年第一季大幅減碼台股部位，獲利達388億元，單季年化報酬高達27％。

群益投顧董事長蔡明彥觀察指出，對應近期趨向熊市的股市表現，富邦金控的高投資獲利能力，仍是未來該金控股價的護城河。

若看到相關保單發行量第二大的國泰金，前述同份報告分析，相關保單對國泰金整體EPS影響約落在0.21元至0.27元之間，僅占去年EPS不到3％，甚至，若以目前股價計算，該公司現金殖利率已跨越6％門檻，高於近5年平均值，可見股價也相對便宜。

而且，該報告也點出，富邦金與國泰金截至3月底，帳上分別有155億元與63億元特別準備金，若未來金管會開放業者用該款項進行理賠，將有望進一步降低此事件對獲利的影響。

因此這反而可能是布局金融股的好機會。「你真的很少看到金融股族群可以跌這麼深！」群益奧斯卡基金經理人杜欣霈指出。

例如，對長線投資人來說，若後續保單理賠風險未持續擴大，以壽險為主的兩大金控現在股價可能已經低估。

另外，對於股價隨保單風波一同遭下殺的開發金，統一投顧報告也指出，開發金業務以壽險為主，旗下沒有產險事業，賣出的防疫保單少，未來有望隨升息後的美國國債殖利率一同持續走升，這對該公司反而有利差可賺。此外，就目前股價水準來看，該公司殖利率也超過6％，已屬存股族青睞的水準。

銀行股》兆豐金、中信金外匯高
受惠升息、外幣放款利差擴大效益

然而，若是追求短線布局的投資者，此時比起壽險類股更值得關注的，則是有望持續受惠於升息環境下、利差持續擴大的銀行類股，也就是玉山金等幾乎主力為銀行業務、不靠保險的金融股。

「銀行的升息題材還沒結束。」凱基投顧資深協理施志鴻分析，縱然許多銀行類股在今年都曾創下歷史新高價，但經歷5月的股價修正，該族群接下來仍有望持續受惠升息利多。

施志鴻解釋，儘管台灣央行在3月也隨美國聯準會腳步升息，但對第一線銀行來說，存、放款利差調整效益可能會在第二季才陸續反映在財報上，同時，他更點出，外幣存款占比高的公司，受惠程度會更明顯。

若以3月底外幣存款量餘額排行，全體銀行唯二跨入兆元門檻的，就是兆豐銀與中信銀。

儘管，這兩家金控旗下均有發售防疫保單，但數量均比上看百萬張的國泰金與富邦金有段距離，若以淨值衝擊比率來看，只要理賠風險不要持續擴大，外界預估該衝擊對金控整體影響仍屬可控範圍。

一位不願具名的券商分析師指出，儘管短時間來看，防疫保單會導致部分虧損，但長線來說，受惠於升息趨勢，外幣放款利差擴大的效益，該業務表現強勢的銀行將可持續受惠。相對來說，防疫保單的損失較為輕微。

施志鴻提醒，若以此邏輯去操作，唯一要注意的就是，下半年升息步伐是否會因經濟成長放緩而減慢，到時因為利差的變動，部分企業放款恐出現違約呆帳，進而影響銀行業的獲利。

儘管包含台灣在內的全球股市，在今年多下跌，就如股神巴菲特，在第一季開始大舉布局金融公司，例如買入花旗股份、購併保險公司Alleghany等，這等於就向投資人展示，當市場恐懼，或許是投資人貪婪的時候。