人類天生就有一種規避損失和負面結果的傾向。
我們發現，人們在損失面前，往往不是很理性地考慮概率分布的問題，而是（情緒化地）願意付出非常大的代價來規避損失。
有時，我們為了回避一點點風險，卻付出了太高的代價。金融學裡有一種說法叫作「風險幽閉症」，就是說投資者有時為了回避一點點風險，反倒會給自己造成長期的、更大的風險。
這對於投資者決策的一個重要影響，恰恰是投資者不願意接受投資中的潛在損失（浮虧，帳面虧損），不願意把浮虧變成真實的虧損，這種行為在行為金融研究中被稱為「處置效應」（Disposition Effect）。
處置效應：不願意把帳面虧損、變實際虧損
舉一個很簡單的例子，中國的股民把賣掉虧損股票的行為稱作「割肉」。
如果投資組合裡的某支股票已經浮虧30％，投資者會非常不願意賣出，好像只要沒有賣掉，就沒有損失，股價總有一天會漲回來的，而一旦賣掉之後，損失就永遠收不回來了。由此可見，對投資者來講，賺錢固然很重要，如何處理損失，也是區分成熟投資者和菜鳥投資者非常重要的標準。
在散戶的投資組合中，有超過2/3的股票是虧錢的。這在很大程度上，是由於散戶總是以原先的買入價當作參照系，來評價一支股票賺錢與否。散戶往往會等待股票解套時，再賣掉股票。
但是，在這個過程中，他們給自己的思維無形築起了牢籠，把自己的投資決定和一支股票的表現綁定在一起，而這是沒有必要的。投資者往往因此忽略了時間成本和機會成本。對於浮虧的股票，你可能要等個一、兩年，甚至三、五年才有可能解套——對那些在6,000點買入股票的中國投資者來說，很可能在非常長的一段時間裡都不會解套。
在這個過程中，與其等著浮虧的股票解套後再賣掉，還不如強制自己「割肉」後再重新審視情況，做出新的、更正確的投資決定，買更能夠賺錢的股票。
投資機構如何避免處置效應？
大家知道交易部門主管基本上自己不做交易，主要的工作是管理交易員。管理什麼？風險。
看每個交易員的每項商品的風險有多少，同時考慮這些暴險部位之間會不會相互影響。這些交易部門主管會給每個交易員一個額度，到了止損點，就必須止損。
但還是有很多年輕的交易員會在虧損之後跑過來，央求他們不要強制平掉達到止損點的倉位。交易員會想出各種辦法，向主管解釋為什麼這個交易這麼有吸引力、為什麼這個交易一定會賺大錢，以及為什麼這個交易再多持有一天就可以扭虧為盈，諸如此類。
此時，主管們往往會採取以下措施：強制交易員今天必須把倉位平掉，同時允許他們明天再把這個倉位補回來。
在大多數情況下，交易員在第二天，就不會選擇把倉位給補回來了。這說明了當人們在感情上遭受打擊後，進行的很可能不是一個理性、最優的決策過程。
所以，大家在遭受損失的時候，一定要有紀律性。這也是為什麼要有投資決策委員會、要有算法交易，不能由個人主觀做出決定。無論在達到3％的止損點或達到5％的止損點斬倉出局多麼痛苦，都一定要停損。
我們不能保證每次的停損決定都正確，但是從整體上來講，我們的主觀情緒是不可能讓自己理性地對待這筆虧損的交易的。
很多時候，為了減少自己精神上的不愉快，投資者就必須扭曲現實，說服自己只要不賣出浮虧股票，浮虧股票無論如何都是浮虧，是不會最終變成真實的虧損的。
停損，最難的關是自己！3方法做到
現在可能有些讀者朋友，已經開始意識到停損的重要性了。那麼，下一步應該如何有效做到停損呢？我有三個建議。
第一，透過自身的交易機制自發停損
正如金融機構在設計商品時設定強制平倉線，在發放貸款時設定強制停貸抽貸要求，以及基金公司對單支股票設定損失上限一樣，散戶也應該對自己的投資，設定自動平倉的交易機制。
在很多國家，投資者可以在買股票的時候直接設定停損的標準，一旦買入的股票下跌幅度超過標準後，券商可以不用諮詢客戶自行幫助客戶平倉
第二，透過集體決策和相互監督提醒止損
我們發現，大家之所以不願意平倉，很多時候是因為個人不願面對自己之前所犯的錯誤。但如果一個投資決策是大家集體決策的結果，那麼任何一個人都不會覺得自己要對這個錯誤負責，因此更容易接受和面對之前的錯誤，更容易選擇平倉止損。
與此同時，朋友之間應該相互提醒、相互關照。因為每個人在評價別人的投資決定時，相對比較獨立客觀，因此朋友之間應該相互關注，提醒對方投資的浮虧，以及如何及時停損。
第三，切斷情感連結
在擔心股價之後會上漲、不願意賣出浮虧的股票時，可以勸說自己一下，提醒自己：「今天先把這支浮虧的股票賣了，等賣出之後，股價有可能進一步下跌。等到股價進一步下跌到一個比較有吸引力的價位，再用更低的價格把這支股票買回來。」
其實能不能停損，恰恰難在賣出的那個決定，那個決定瞬間一定非常痛苦。一旦等你把股票賣出了，心理上和這個浮虧的強烈情感連結就被切斷了。等到你用一個不持倉的客觀視角，再次審視這支股票時，你往往根本就不會再決定用新的、哪怕是更低的價格，把這支股票再買回來。
書名：投資者的朋友
作者： 朱寧
出版社：星出版
出版日期：2024/07/24
作者簡介
耶魯大學金融學博士，現任上海交通大學上海高級金融學院金融學教授，以及博然思維（Brunswick Group）高級合夥人、中國區負責人。曾任北京清華大學講座教授、美國加州大學金融學終身教授、早稻田大學訪問教授。2008－2010年度，曾任雷曼兄弟和野村證券高管，所帶領的團隊在多項機構投資者評選中名列前茅。
研究領域包括：行為金融學、中國宏觀經濟與金融市場、賣空、破產與重組、公司財務與收購兼并。已在《金融研究評論》（The Review of Financial Studies）、《金融學期刊》（The Journal of Finance）、《管理科學》（Management Science）、《法學研究期刊》（The Journal of Legal Studies）等頂級國際期刊發表高水平學術論文二十餘篇。著有《剛性泡沫》、《投資者的敵人》等書，譯為多種語言暢銷全球。
朱寧教授是全球知名的中國經濟金融專家，曾多次受邀參加達沃斯世界經濟論壇、博鰲亞洲論壇等活動擔任發言嘉賓，並多次接受國內外多家電視媒體的採訪。此外，他也為全球國際組織、政府與監管機構、各大企業提供廣泛的諮詢。
責任編輯：林易萱
